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香港交易所新政:新经济、新金融、新时代 | CHIC会议实录
会议助手·2018-04-03
会议
香港交易所上市的改革过程中的一些想法、逻辑以及面临的挑战,香港市场的基本情况,最近的发展50多家全球交易所为什么要利用香港?


时间:2018年3月28日上午

地点:上海浦东丽思卡尔顿

主持人:陈立实 投资合伙人 通和毓承资本

演讲人:毛志荣 香港交易及结算所有限公司董事总经理兼内地业务发展主管


陈立实:下一位是香港交易及结算所有限公司董事总经理兼内地业务发展主管毛主管,他演讲的题目是“新经济、新金融、新时代”就香港交易所上周五刚结束的新政作进一步分析以及下一步的路线,下面有请毛主管谢谢!

    

香港交易及结算所有限公司董事总经理兼内地业务发展主管毛志荣:


大家上午好,谢谢主持人。刚才听了前面几位演讲者的演讲,坐在那里我的压力很大,大家多次提到了香港交易所上市的改革,以及对我们生物科技领域的影响。作为一个市场组织者,我们要做很多事,也要出很多的规则。

    

今天利用这个机会,我想跟大家分享一下我们在做这件事情的过程当中的一些想法、逻辑以及我们面临的挑战,最后我也会把香港市场的基本情况、最近的发展跟大家作一个介绍。

    

第一个我们做这个事情的逻辑。刚才演讲嘉宾都讲了行业的发展,对我们来说第一个考虑的因素是市场有没有这个需求。在这里不需要展开多说了,生物科技行业、医疗卫生行业、药品行业发展非常迅速。

    

从政策层面也好,从行业发展上来看,发展都是非常迅速。大家看到医药行业每年20%多的增长,刚才宋会长也介绍了审批的速度非常快,过去几年30%多的增长,最后你看大家所关心的投资行业,在座有很多来自于投资界的朋友进入了这个行业。2017年是生命科学领域、健康医疗卫生领域投资的非常迅速发展的一年,实现成倍的增长。这个行业的需求是客观存在的。

    

但是这个行业又具有非常独特的特征,我把它概括下来就是四个高、一个长。

    

第一高科技,一大堆的科学家,一大堆的顶级天才,在生物科学、在化学、在各个领域包括最近的人工智能领域有非常多的突破,而且在过去的几年这些突破是越来越多,突破的速度越来越快。第二高投入,大家知道做药的行业公司需要大量的投入。第三高风险,今天在座很多投资界的朋友对这点肯定也是非常了解,投进去的钱,投进去的项目,多少药最终可以到市场,结果我们通常所说黑和白,一个药成了,但是没有通过,这个结果完全会不一样,风险非常大。第四高回报,一旦成了,中国人说十年磨一剑,一剑用十年,可以有很长时间的回报。

    

还有一个长,周期长。从全球范围来看,我们也关注到了,一个单药从研发到最后上市,平均来说8到12年,投入的钱,光在临床实验平均来说都要2亿多美金,单药整体的药出来要10多亿美金。

    

在这样的情况下,科学家在做科学家的事,投资家在做投资家的事,那资本市场该做资本市场的事。

    

在这个过程当中,资本市场是对接企业发行人,通常说的资本市场就解决两个人的事。一个是发行人的事,需要钱的、行业发展的、产品需要金融支持的。另一头是有钱、手上拿着钱的人,资本市场从根本来说是解决这两个人的事。解决这两个人的事,在我们行业是需要一个非常重要的两个核心基础。

 

第一个基础又分两大块:1.透明有效的行业监管。刚才宋会长已经说了,CFDA这几年进行了非常大的改革。有一些新的政策出台非常快、出台非常密集,行业监管更加透明、更加完善、更加成熟。2.标准。大分子药、基因修补等等这些领域的行业标准是什么,你没有行业标准,投资人的退出、产品的上市等等这一系列的无从谈起,这里面非常重要的这两条加起来是一个制度的框架。这几年跟国际的接轨越来越近,国际的标准越来越被融入到了中国的监管跟中国的标准体系里面,所说的ICH这些。在中国做的事,在中国讲的话,在中国做的产品,你放在国际上,大家知道你在说什么你在做什么非常重要。

    

第二个方面是资金。这些公司,这些发行人的企业没有到交易所上市以前,主要的资金除了发起人创始人自己的钱,早期的投资,私募资金,PE的钱在这里面,这部分现在在中国的市场日趋成熟。缺的是什么?资本市场、公共市场、交易所市场给这些企业直接的服务。

    

交易所作为一个市场组织者,我们在推出新经济这个章节之前,我们也面临着非常多的挑战。除了大家说这个好,可以有退出机制了,刚才宋会长也说了,生物医药的春天来了,但我们也面临很多挑战。最大的挑战是什么?因为到交易所市场上市,将面临着公共发行,你不是光跟简单的有眼光的、能够有很高风险承受能力的私募股权投资资金打交道,不是光跟PE投资打交道,你即将跟公共、众多投资人打交道。

    

问题来了,第一我们这个行业专业性很强,特殊性很强,你说讲一个技术的环节,可能药促会天天跟着,他们可以讲明白理解一些,但是我相信跟你的科学家相比,他还是了解了一部分,那对于我们港交所来说,对我们的审核人员来说是新的领域。你每天都在发生这么多新变化,怎么样在审核人员能够看明白,听得懂,能够把这个行业的精髓东西、跟投资有关的东西,能够通过信息披露让公众投资者知道。反过来,公众投资者怎么能够理解你这个行业的事,这是第一个挑战。

    

第二,这个行业跟其他已经上市的公司不一样,因为你做的产品跟人体有关,是需要行业监管机构批准的。换句话说,没有给你批准的时候你就不能卖,你不能卖的时候你就没有收入。你的产品又会出现两种情况,行的话投资者为你鼓掌,你的股价就上去了,那你不行呢,如果CFDA、FDA没有批准你这个药,那这个价值怎么体现,投资者怎么理解、怎么接受、怎么做非常有理智的投资决策,这是第二个挑战。这是我们作为市场组织者所面临的。

    

从前期跟市场沟通了以后,要不要做这件事,大家说要做,怎么做。最直接的,大家都看不明白的话,或者有一定困难的话,对公共投资者来说的话,我们对发行人、对上市的条件设置一定的门槛。为了能够让公共投资者的权益有一定保护,能够通过以信息披露为主的机制,能够使这个市场顺利运行,要设立一定的门槛。

    

设立门槛就是上市标准里面的条件,这是门槛。这里我不一一展开,我举几个例子,设门槛时,挑战就来了。第一个,规模。我们咨询文件的时候说了,15亿港币的市值,你说为什么要设,马上就有反馈来了,说不用设,投资者自然会选择,还有一些不一定是今天在做的生物医药科技公司的潜在发行人说,要设。你如果不设一定规模的话,会出现鱼目混珠。语重心长跟我们说,只有到这么规模的企业,它的风险才小了,小企业风险很大。你说它里面有没有自己的利益肯定有,你说对行业的发展有没有作用,也有作用。

    

我们上个礼拜开会的时候,就把这个咨询的结果打在屏幕上了,60%几的人是说,要规模,15亿的规模是合适的。但是开会快结束的时候,我们再问了一遍这个数字又发生变化了,在这里面大家的意见也是有差异。大家在同一个问题上,前后也会发生差异,这是我们碰到的第一个挑战。

    

第二个要不要有规定,有一种声音说不要规定,越早期的公司最需要钱,你到后面第三期的时候,或者到二期的时候,企业没有那么需要钱了。我们就面临一个问题,我们做这个上市规则章节的修订,我们资本市场给大家雪中送炭,还是希望给大家锦上添花,那答案肯定是你要支持实体经济,支持行业发展,一定是雪中送炭。那就是得往左边走了,反正你要说明白,给投资者说清楚。都可以让他们上,也有这种声音。往这边走,第一个最大挑战公共投资者,公共投资者他怎么能够理解你能够走多远,这个产品能够走多远,在这个问题上我们听取了大家意见以后,门槛还是要设的,现在咨询的条件是过了一期临床,监管机构对药物临床二期不反对,还是以这样的条件来咨询。

    

上个礼拜五咨询期结束了,最终是怎么样,我今天讲得都不算,以最终出来的条件为准。今天下午5点钟,有一个我的同事,会把里面细的条件给大家做一些解读,还是作为一个公司集团的角度来说,他说的也不算,他可以跟大家分享一下条件后面的具体一些思考。

    

这里面举两个例子跟大家说,我们作为一个市场组织者,除了通过公共市场支持行业发展,为众多的私募股权投资、PE投资者、VC投资者提供一个退出机制之外,我们还面临着怎么样有效的保护投资的权益,使这样一个市场能够平稳持续发展的职责。非常感谢行业内的各位朋友各位专家给我们提的意见,我记得第一次我们出来咨询说要不要做这个事,大家说要做,我们大致做了一个范围的咨询。一开会,我今天看到有几位熟悉的朋友跑来开会,大家一听意见说要,标准怎么定、门槛怎么设,有一些企业就说你把一个重要的领域给漏了,医疗器械设备。我们也面临同样的情况,行业监管机构不给我审批不给我批文的话,我也不能卖,那出现的情况是一样的。如果不需要行业监管批的,有一些企业可以卖,尽管该没有盈利,但是有收入,香港主板市场可以接受,传统的主板市场你可以申请通过这个途径上市,听取了大家的意见,医疗器械设备也放在最后一轮咨询里面。

    

港交所在这个过程当中是充分聆听大家的意见,最终出来的结果再过一个月,4月底我们可以把结果向市场发布,5月初,投资的企业或者在座的企业符合条件的就可以提出申请。这是咨询过程当中要不要设门槛,我们考虑的因素。

    

4月底我们的规则将正式出台。

    

全球范围内交易所组织成员有50多家,50多家全球交易所为什么是香港,为什么我要利用香港,我把香港基本的情况跟大家非常简要介绍一下。

 

第一,香港的制度透明、规则都在那边,规则出台之前都跟大家咨询了意见。你对照这个条件,对照这个发行上市的条件,行得你不需要找任何人,不行的找任何人也没用,我们的自有裁量权非常非常小,规则非常透明。

    

第二,香港是国际金融中心,金融工具丰富。在融资方面,香港交易所市场每年的融资规模,全部融资额当中三分之二是再融资,你企业在香港上市以后你还需要再融资,你还有新的项目、还有收购兼并,而且可以迅速的再融资。香港市场有一个闪电配送,你决定再融资,一般授权项目今天下午投资银行帮你把股票卖出去,第二天开市,钱到位新增股票就在交易所市场开始交易了。

    

第三,国际品牌,跟国际的运作对接。香港市场股票可以在国际当中作为收购的资产,用股票、用现金非常方便进行兼并,同时也是国际的品牌。

    

最后一个互联互通。2014年11月,香港交易所跟上海交易所一起推出了沪港通。在2016年12月我们跟深圳市场又连通推出深港通。通过这两个通,香港市场跟上海市场、深圳市场连接起来,全球的投资者购买A股股票,就像你坐在自己家里,不管你在哪里,在冰岛也好在全球其他任何市场,你买卖A股股票就像你买到港股一样。同时,内地的投资者也是可以通过沪港通、深港通的机制买卖香港的股票,就像你买卖A股的一样。两个市场连接起来了,在香港上市,对公司来说是在亚洲区最大可能使你的用户跟你投资者的群体相结合。在其他交易所市场上市,你的用户在中国,绝大部分市场在中国,但投资者在中国之外甚至在亚洲之外。对发行人对价值的发现、对商业模式的理解、对于市场前景的预判等等一系列,在香港有它独特的优势。沪港通、深港通为发行人、为投资者提供了一个进入对方市场的连接桥梁。

    

目前,开通三年多,我们一直说顺利推出、平稳运行,运行地非常好。细的就不展开了。同时,香港还有一系列配套,你发行人、生物科技公司在香港发行上市以后,香港市场还有一整套的产品,围绕着你的股票开展交易,有各种ETFs、牛熊证、股票期货等一系列完整以股票为中心的生态环境。

    

最后,香港在一国两制下,过去几十年当中发挥了非常重要的超级联系人作用。在未来,香港交易所市场即将发挥内地的流动性跟国际的产品,国际的流动性跟内地的产品,国际的钱跟内地发行人,内地发行人跟国际的钱相连接的作用。在香港,我们希望能够打造中国在境外、在国际市场上的财富管理中心、风险管理中心跟内地资产的海外定价中心。生物科技健康器械设备是三个中心建设过程当中非常重要的部分,我们也是非常希望通过我们的努力使香港市场为中国的实体经济、为生物科技行业的发展,作出我们的贡献。我们一家不可能把这个事情做成,更不可能一家把这个事情做好,非常希望能够得到在座各个行业以及市场参与者的支持,我们一起把健康器械设备在香港公开发行上市,把市场做好,谢谢大家!



文章关键字:香港交易所,股市,生物医药
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