• 礼来上半年在中国的营收涨势最猛，同比上涨73%；
• 依靠GLP-1产品，礼来和诺和诺德在今年上半年保持了两位数营收增速；
• 诺和诺德市值相比巅峰，已缩水2/3。
全球制药巨头2026上半年的表现已全部交卷。研发客今年6月曾整理出MNC市值排行前十（详见 中国前十VS全球前十，差距有多远？），时隔仅两个月，市值排位又发生新变化：
安进和吉利德跃升进入前十榜单。截至8月13日数据，安进市值2245亿美元，吉利德为1716亿美元，分别位列第八、第十位。
前三的位置并无悬念。礼来以1.11万亿美元市值持续登顶，强生、艾伯维分别以6274 亿美元、4408亿美元位列第二、第三；并且，据研发客观察，过去两个月，这三家市值水平进一步提升。默沙东、诺华、罗氏、阿斯利康的位次基本不变。诺和诺德市值2030亿美元，徘徊在第九位，相较于其2024年6500亿美元巅峰市值，已缩水2/3。（见下表）
而令人唏嘘的是，辉瑞、赛诺菲、BMS这几家老牌跨国药企，自告别前十席位以来，迄今未回归。
谁是中国区的赢家
今年上半年，多家跨国药企在中国市场的表现不尽如人意。从绝对金额来看，阿斯利康上半年在中国市场的营收达35.1亿美元，位列跨国药企中国区业绩第一，占阿斯利康全球市场的11%。但是，相较去年同期下滑了5%，主要原因为达格列净集采丢标令其失去公立医院市场。
默沙东上半年中国区业绩下滑最剧烈，仅收获7.21亿美元，同比下降33%。
罗氏同样经历中国区业绩缩水，尽管没有披露具体金额，上半年罗氏中国区销售额同比下降 9%。
礼来上半年在中国的涨势最猛，收入16.35亿美元，同比上涨73%。尽管如此，中国区收入仍然仅占其全球业务的3.8%。2025全年，礼来在中国区营收为19.51亿美元，随着替尔泊肽纳入医保，中国将逐渐成为礼来的新阵地。
与礼来争夺同一阵地的诺和诺德，上半年在中国区收入15.25亿美元，基本与去年同期持平。
诺华上半年在中国市场的收入约25亿美元，同比增长7%。
应对专利悬崖挑战
但是，诺华在全球的表现并不如意，上半年整体营收275.21亿美元， 同比下降2%。重磅心衰药物Entresto2026上半年24.86亿美元，同比下降46%。此外，Promacta、Lucentis、Promacta、Xolair都出现了较大幅度的业绩下滑。不过，CDK4/6抑制剂Kisqali、核药Pluvicto以及多发性硬化症药物Kesimpta，正在成为新的增长动力。
艾伯维也在寻找新的增长点。过去几年对于修美乐专利到期挑战的讨论甚嚣尘上，不过，新的接棒者已经出现，并帮助艾伯维在今年上半年保持两位数营收增速：营收319.92亿美元，同比增长11.2%。为此，艾伯维上调了全年营收预期至674亿~678亿美元，较2025年611.6亿美元的营收同比增长10.8%左右；而去年营收的增速是8.51%。可见，艾伯维对自身业务的信心正在逐渐提升。
上半年，艾伯维在免疫学板块获得160.76亿美元收入，同比增长15.7%，占总收入的半壁江山。其中，Skyrizi带来99.88 亿美元收入，同比增长27.3%，Rinvoq收入46.44 亿美元，同比增长24.0%。神经科学业务的潜力同样不可小觑，贡献了61.03亿美元，同比增长22.9%。
GLP-1的高光
尽管在市值表现上有所败退，但辉瑞在上半年营收294.84亿美元，排在跨国药企营收榜的第七位，同比增长4%。罗氏299.184亿美元，同比增长6%，强生在制药板块的营收318.1亿美元，同比增长9.4%。
毫不夸张的说，这是一个属于GLP-1的时代，礼来依然是最大赢家。依靠替尔泊肽在全球市场的大放异彩，上半年收入427.73亿美元，同比增长49%，这一增速确实令人难以望其项背。基于此，礼来上调了全年的营收预期至850亿~870亿美元。2025年，礼来全年营收651.79亿美元，同比增长44%。如果2026年预期目标能够实现，意味着礼来2026年的营收增速将在33%左右。
由此来看，相较于2024~2025年，礼来对全年增速的预期并没有过于激进，甚至有所保留。
诺和诺德同样保持两位数增速，上半年营收273.84，同比增长18%。司美格鲁肽全系列贡献 173.12亿美元，其中 Ozempic 91.35亿美元、Wegovy 58.20亿美元、口服 Wegovy 8.45亿美元。降糖口服版Rybelsus上半年销售额15.12亿美元，同比下降19%。
值得留意的是，今年一季度业绩公布之后，诺和诺德将2026全年调整后销售额预期，从“同比下降5%~13%”上调至“同比下降4%~12%”。二季度财报之后，进一步将全年调整后销售额预期，上调为“同比下降0%~6%”，同时，将调整后营业利润预期调整为“同比下降6%至增长0%”。
但对于诺和诺德来说，更重要的是如何摆脱对单一产品的过度依赖。相比之下，礼来替尔泊肽的业绩是司美格鲁肽的三倍，且除了替尔泊肽，礼来的BTK抑制剂Japirca、IL-13单抗 Ebglyss、阿尔茨海默症药物Kisunla仍能撑起第二支柱。今年6月，Ebglyss 获FDA批准用于中重度特应性皮炎患者的每8周一次维持给药。
吉利德转型成功？
吉利德2026年上半年总营收147.63 亿美元，同比增长7%。HIV板块仍然是最大的增长动力，上半年收入约107.2亿美元，同比增长约11%，占总营收70%以上。
HIV板块中，核心产品Biktarvy在 2026 年上半年实现了71.33 亿美元的销售额，同比增长6.8%。暴露前预防用药（PrEP）在今年二季度销售首次突破10亿美元；其中，Descovy用于PrEP的Q2销售约8亿美元，同比增长60%，长效针剂Yeztugo的Q2销售2.3亿美元，成为长效PrEP新患者首选。基于此，公司将全年HIV销售增速指引由8%上调至9%~10%。不过，Biktarvy纳入美国IRA谈判，价格降幅将在今年底公布。
最近几年，吉利德努力通过频繁收购和管线推进，转型成为抗病毒、肿瘤、自免赛道的综合型生物制药企业，以摆脱HIV单一业务依赖。
今年二季度，抗肿瘤产品销售8.73亿美元，同比增长3.0%，其中，戈沙妥珠单抗（Trodelvy）卖出4.57亿美元，同比增长26.0%。今年6月，Trodelvy获FDA批准，用于不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌，意味着该药从后线治疗拓展至一线治疗方案。获批场景包括：不适合免疫治疗的患者可单独使用 Trodelvy 作为单药疗法；对于肿瘤PD-L1 表达阳性的患者，使用 Trodelvy 联合Keytruda治疗。
此外，吉利德的CAR-T细胞疗法今年二季度销售4.17亿美元，同比下降14.0%。
今年上半年，吉利德完成了对Arcellx、Tubulis、Ouro Medicines的三笔收购，花费将近130亿美元。收购带来的兑现风险仍然存在不确定性。
编辑 | 姚嘉
yao.jia@PharmaDJ.com
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